瑞士投资

2019年1月资产管理月度简报 强劲反弹 以领头羊纳斯达克综合指数（下图中黄线）和标准普尔500指数（下图中蓝线）为代表的美国股指，从2018年9月份的高点经历了直至12月24日的加速下跌。但之后，股市大幅飙升，标普500指数从2019年1月份的低点 + 7.9％上涨至 +15％。年底的波动并不罕见，投资者会以损失来抵消收益，从而降低税点。空头回补可能加速了2018年最后一周交投清淡的反弹。评论人士相继指出：尽管全球经济增长放缓，特别是美联储在进一步提高美元利率方面所持的谨慎态度。两年期与十年期美国国债收益率之间的差距已经扩大，对此，有人表示这是经济衰退的风险在减小，但由于短期国债收益率下降，短期内经济增长会放缓。乐观主义是否合理 从技术角度来看，9月份以来的高点和低点的不断下跌的格局已经被打破。我们目前需要修正远超于12月的低点水平，才能重拾对新的上升趋势的信心。2018年底标准普尔500指数仅比2017年底的水平高出0.3％。 欧洲显示出相似的近期模式 德国的GDP在2018年第四季度下降，而意大利实际上已陷入衰退。虽然欧洲经济增长和企业利润的基本面弱于美国，但自圣诞节以来，欧洲斯托克600指数已经与标准普尔500指数同步回升。 中国与美国 贸易谈判正在朝着2月底达成协议的方向发展，但仍存在重大障碍：美国希望中国不仅要购买更多的美国商品，还要减少国有企业的优惠融资条件。这将违背中国领导人所制定的大力扶持国企的政策。我们认为期望于达成一个完整、全面的协议有些过于乐观。同时，华为卷入在波兰和东欧国家的信息安全调查，尚未走出困境。 我们的政策 在资产管理方面，我们遵循以下四个原则：确定并遵循利好趋势（追逐风险）；下跌时迅速杀跌（规避风险）；确认触底时再次建仓（再次追逐风险）；利用行业、国家和区域指数跟踪基金和一篮子组合进行分散投资, 尽量降低投资一种股票或债券的风险; 我们采用价格-概率数学建模法判断市场是否显现利好或下跌趋势，是否走强或走弱，是否有可能在下一个周期（对我们而言是一个月）继续利好或下跌行情，以此控制“摩擦性”交易成本。雷梭勒家族办公室不随股市走势而决定是否投资，尤其是在股市从触底反弹之时。 小结与展望 自2017年底，少数几个国家的股市表现十分抢眼，包括巴西（以美元计：+27.0％），其次是阿根廷（+19.9％）和沙特阿拉伯（+18.8％）。我们的投资模型尚未在各大主要市场的下跌中得出决策性的暂停警告，我们将保持100％的现金，直到市场显露出新的趋势。 James CunninghamChief Investment Officer首席投资官La Soleille Family Office (Suisse) SA瑞士雷梭勒家族办公室January 31st, 20192019年1月31日 English Version Strong Bounce From their September highs, the bellwether NASDAQ (yellow line in the chart below) and S&P 500 (blue) US stock indices experienced an accelerating decline to December 24th. Since then, stocks have rallied strongly, with the S&P 500 up some +15% since that low of which +7.9% in January. Volatility at year-end is not unusual, as investors take losses to offset gains to lower taxes.Short-covering probably accelerated the bounce in thin trading in the last week of 2018. Commentators cite continued, though decelerating global economic growth and, especially, caution on the part of the Federal Reserve in raising US dollar interest rates further. Spreads between two- and ten-year US Treasury yields have widened, which some say indicates less risk of a recession, but because shorter yields have fallen, indicating lower growth in the near term. In technical terms, the pattern of falling highs and lower lows from September has been broken, just. We would need to see a correction from here that stops well above the December lows to gain confidence in a new upward trend. The S&P 500 is just 0.3% above its level at the end of 2017. German GDP declined in the last quarter of 2018 and Italy is technically in recession. Although European fundamentals in growth and corporate profits are weaker than in America, the broad Eurostoxx 600 index has recovered in parallel to the S&P 500 since Christmas. Trade negotiations are progressing towards the basis of an agreement by the end of February, but major obstacles remain: the US wants China not just to buy more American goods but to reduce preferential financing terms for state-owned enterprises. This would go against President Xi’s established policy to foster national champions. We consider expectations of a full, comprehensive agreement overly optimistic. Meanwhile, Huawei’s woes continue, with suspicions of espionage in Poland and other East-European countries. Our Policy In asset management we follow four principles: Identify and follow positive trends (risk on); Sell fast when they turn negative (risk off); Buy again when a bottom is confirmed (risk back on); Diversify by using sector, national and regional index-tracking funds and baskets, thus minimizing exposure to any particular stock or bond. We use mathematical modeling of prices and probabilities to determine if a trend is positive or negative, strengthening or weakening, and likely or not to continue for the next period (which for us is one month, to control trading cost “friction”). La Soleille is contrarian at the trend change, particularly when a downtrend turns positive. The few nationalstock markets showing a strong performance since the end of 2017include Brazil(+ 27.0% in US dollars), followed Argentina (+19.9%) and Saudi Arabia (+18.8%). Our models do not yet indicate a decisive break in the major markets’downtrend, and we remain 100% in cash until a new trend manifests itself. James CunninghamChief Investment OfficerLa Soleille Family Office (Suisse) SA January 31st, 2019 该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

瑞士银行发展史 俗话说一方水土养一方人，阿尔卑斯山脉占了瑞士的三分之二，翻越阿尔卑斯山的道路，出口基本上都在瑞士。 要到山对面做生意的商人，都得在瑞士歇脚，于是瑞士这个国家逐渐变成，繁荣富裕的商业中心。 瑞士自古以来都是兵家必争之地，罗马人。蛮族都先后占领过这里，但无论谁掌权，阿尔卑斯的山路依然存在，所以瑞士的小生意还是照做不误。瑞士地盘很小，又没有什么自然资源，所以瑞士人很久以前，就开始搞金融、开银行来赚钱。当年天主教会在欧洲作威作福，很多因为信仰不同被压迫的人，就把钱存进了瑞士的银行，来逃避教会。瑞士的银行职员出于正义感，就相互约定好，不向教会出卖客户，这个传统一直延续下去，后来就写进了宪法。1713年，瑞士就制定了《银行法》 要求各家银行，除非是得到了客户自己的批准，否则在任何情况下，都不能私自泄露账户信息。 奉行永久中立政策让瑞士受益， 1814年，拿破仑二次覆灭后，反法同盟国家在维也纳召开会议，为了限制法国再次崛起的步伐，会议决定把瑞士作为永久中立国，作为法国、奥地利、德国、意大利之间的缓冲区，而后瑞士良好的执行这一政策，给瑞士人带了巨大的好处，避免了一战二战这样大的战争灾祸，成为世界最安全的地区。 还有一个历史事件促使瑞士颁布了《联邦银行法》上世纪30年代，德国首相希特勒上台当了老大，他要求德国人老实交代海外存款，怀疑谁瞒报存款，就会派特务去瑞士银行，以当事人的名义存一笔钱，如果能存进去，就说明之前的账户中有存款，希特勒利用这种方法，抓到了不少瞒报存款的人。由于这个惨案瑞士人从心里觉得特别内疚，他们意识到，只有完善保密制度才能保护客户。1934年瑞士就颁布了《联邦银行法》。里面规定，任何泄露客户信息的银行工作人员，不仅要交大笔罚款，还得去坐牢，就算你从银行辞职了，也必须终身遵守这些条款。凭着这部法律，瑞士银行一直对自己的客户信息守口如瓶，不仅别国的政府查不了，就连瑞士国家总统都不能过问太多。他们规定在银行里不准拍照，不准讲出客户的真实姓名，而且只有客户在银行第一次存钱的时候，需要填写真实姓名，之后就全部用代码来管理账户，在这之后帮你取签的银行柜员都不知道你的身份信息。外国人在瑞士持有的资产受到瑞士法律保护（中国人在瑞士持有的资产同样受瑞士法律保护）瑞士法律对于私人财富的保护力度在全球范围内做的最严密的，这也是为什么瑞士几百年来一直是全球最大的私人财富管理中心。瑞士私人银行业，有着完善的职业发展和培养系统，造就了一批批专业的瑞士私人银行家，尽职尽责的为客户做好家族财富管理和家族传承，尤其在长期的家族治理和家族财富管理过程中，秉承公正客观的原则为家族传承陪伴守望，尽职尽责，忠正不阿。 该文章为搜瑞士网站原创，部分图片摘引自网络媒体的公开资源，如需转载，敬请注明出处。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

2018年11月资产管理月度简报 “迷失”曼哈顿 继10月暴跌之后，引领大势的美国股市在11月实现小幅上涨。自标普500指数于9月20日收盘以来，此前表现最好的板块出现最大修正：技术下跌15%，能源下跌15%，非必需消费品下跌14%。标普500指数今年仍略有上涨，非必需消费品和技术指数仍然表现优异，但一马当先的是医疗保健 — 非周期性的防御性板块。尽管第三季度盈利强劲，但投资者已然获利，采取保守立场。最常被提及的原因是全球经济增长放缓。寻找方向 标普500指数在9月底首次下跌后，进一步跌至5月份的水平，未能止跌回升，反而重落低点。我们预计如今的第三次尝试也不会成功。接下来很可能是退缩。 虽然在布宜诺斯艾利斯举行的G20峰会上，习近平主席可能会向特朗普总统释放和解之意，但真正的“战争”焦点不在于汽车、大豆甚至是贸易，而是技术。美国之前禁止向中国出售英特尔高级微处理器（2015年），最近禁止向中兴出售一切芯片（2017年，后来撤销），恰好证明了这一点。中国近三分之二的高级微处理器依赖进口。随后，华为被禁止在美国（和新西兰）推出5G电信。面对重重围堵，中国推行“中国制造2025”计划。除投资自主研发高端芯片外，中国还投入大量资源发展人工智能和量子计算，有望在这些领域超越美国及其盟友。 我们的政策 在资产管理方面，我们遵循以下四个原则： •确定并遵循利好趋势（追逐风险）； •下跌时迅速杀跌（规避风险）； •确认触底时再次建仓（再次追逐风险）； •利用行业、国家和区域指数跟踪基金和一篮子组合进行分散投资，尽量降低投资一种股票或债券的风险。 我们采用价格-概率数学建模法判断市场是否显现利好或下跌趋势，是否走强或走弱，是否有可能在下一个周期（对我们而言是一个月）继续利好或下跌行情，以此控制“摩擦性”交易成本。雷梭勒家族办公室不随股市走势而决定是否投资，尤其是在股市从触底反弹之时。到目前为止，仅有个别国家股市在2018年表现良好，包括巴西（上涨16.8%，以美元计），其次是以色列（上涨7.9%）和沙特阿拉伯（上涨5.6%）。欧洲斯托克50指数下跌9.6%，MSCI新兴市场指数下跌14.4%，中国（上海）指数下跌21.3%。自9月25日清仓以来，我们保持100%现金，直到出现新趋势为止。 James CunninghamChief Investment Officer首席投资官La Soleille Family Office (Suisse) SA瑞士雷梭勒家族办公室November 30th,20182018年11月30日 English Version Lost in Manhattan After a steep fall in October, the trend-leading US equity markets achieved small gains in November. Since the S&P 500’s record close on September 20th, the heretofore best-performing sectors have corrected the most: Technology -15%, Energy -15%, and Consumer Discretionary -14%. The S&P 500 index is still up slightly for the year, and both Consumer Discretionary and Technology are still outperforming, but the leading sector is Health Care, a non-cyclical defensive sector. Despite strong earnings for the third quarter, investors have taken profits and adopted a conservative stance. The reason most often cited is slowing economic growth worldwide. Looing for direction, following the initial drop in late September, the S&P 500 index fell further to levels last seen in May. A rally from there failed, retesting the same low. We do not expect the third attempt now underway to last. The next likely move is back down. China versus America While President Xi may prove conciliatory when he meets President Trump at the G-20 in Buenos Aires, the real “war” is not about cars or soya beans or even trade but about technology. The US has demonstrated this with bans on the sale to China of advanced Intel microprocessors (2015) and more recently of all chips to ZTE (2017, later rescinded). China imports some 2/3 of its advanced microprocessors. Huawei has since been barred from the roll-out of 5G telecommunications in the US (and New Zealand). China has responded with the “Made in China 2025” initiative. Besides investing the development of its own sophisticated chips, China is devoting substantial resources to artificial intelligence and quantum computing, areas where it could leapfrog America and its allies. Our policy In asset management we follow four principles: •Identify and follow positive trends (risk on) •Sell fast when they turn negative (risk off) •Buy again when a bottom is confirmed (risk back on) •Diversify by using sector, national and regional index-tracking funds and baskets, thus minimizing exposure to any particular stock or bond We use mathematical modeling of prices and probabilities to determine if a trend is positive or negative, strengthening or weakening, and likely or not to continue for the next period (which for us is one month, to control trading cost “friction”). La Soleille is contrarian at the trend change, particularly when a downtrend turns positive. The few national stock markets showing a positive performance thus far in 2018 include Brazil (+ 16.8% in US dollars), followed by Israel (+ 7.9%) and Saudi Arabia (+ 5.6%). Europe’s Eurostoxx 50 index is down - 9.6%, MSCI Emerging Markets - 14.4% and China (Shanghai) off - 21.3%. Since liquidating our last positions on September 25th, we remain 100% in cash until a new trend manifests itself.James CunninghamChief Investment OfficerLa Soleille Family Office (Suisse) SA November 30th, 2018 该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

2018年12月资产管理月度简报 年终宿醉提前开始尽管12月底冷清的交易市场中出现过反弹，但全球股市仍处于或接近熊市（空头市场）：从它们最近一次达到的高点，纷纷下跌了20％或更多。因此，在2017年成为创纪录的赢家之后，2018年的世界市场已然成为输家，MSCI世界指数（由23个发达国家组成）已下跌10.6％，MSCI新兴市场指数（由28个新兴市场国家组成）则下跌17.5％。分析师所指出的全球经济增长放缓、中美之间的贸易战和英国脱欧，所有这些个问题在市场调整之前都已暴露得很明显。颇为滞后的是，分析师们正在纷纷下调企业收益的预期。 欧洲将何去何从 虽然欧洲经济正在复苏，但欧洲的银行业仍面临着压力。坏账问题依然严峻，特别是在意大利。如果没有强大的银行业，公司和消费者都将难以获得信贷，从而削弱增长。中国与美国 尽管华为的首席财务官（亦是其创始人的女儿）在加拿大根据美国指控其违反对伊朗的制裁而遭逮捕，中美之间的贸易谈判依旧如期进行。中国已经重新开放其对美国大豆的市场，并降低对美国制造的汽车的关税。特斯拉正在中国建立一家全资股份公司，中国对外国公司的市场准入规则也逐渐放松。在一连串的举动中，瑞银已率先获得证券实体的控股权。 我们的政策 在资产管理方面，我们遵循以下四个原则： •确定并遵循利好趋势（追逐风险）； •下跌时迅速杀跌（规避风险）； •确认触底时再次建仓（再次追逐风险）； •利用行业、国家和区域指数跟踪基金和一篮子组合进行分散投资，尽量降低投资一种股票或债券的风险。 我们采用价格-概率数学建模法判断市场是否显现利好或下跌趋势，是否走强或走弱，是否有可能在下一个周期（对我们而言是一个月）继续利好或下跌行情，以此控制“摩擦性”交易成本。雷梭勒家族办公室不随股市走势而决定是否投资，尤其是在股市从触底反弹之时。少数几个国家的股市在2018年表现良好，包括巴西（以美元计：+17.5％），其次是沙特阿拉伯（+ 7.8％）和印度（+ 5.4％）。美国标准普尔500指数在2018年底收盘时下跌6.1％，纳斯达克指数下跌3.4％，欧洲斯托克50指数下跌14.6％，中国（上证）指数下跌25.5％。自9月25日我们平仓以来，我们保持着100％的现金，直到市场显露出新的趋势。2019年伊始，美国政府关门停摆，苹果股价大幅下挫，市场情绪消极。股票过度卖出，经济衰退的可能性不大。我们的工作便是等待真正触底之时再次投资。 James CunninghamChief Investment Officer首席投资官La Soleille Family Office (Suisse) SA瑞士雷梭勒家族办公室December 31st,20182018年12月31日 该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com