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2019年7月资产管理月度简报7月份:企业利润和美联储的行动 美国联邦储备委员会（即：美联储，简称Fed）已将关键利率下调了¼%（降息25个基点），正如预期的那样；而跨国公司的第二季度利润也均普遍好于预期，尽管许多行业的利润出现下滑(见下图)。这足以推动美国市场再创新高，标准普尔500指数(S&P500)首次突破了3000点。美国国债的收益率曲线是反向倒挂的，各主要经济体的PMI指数正在下降，中国和欧元区的PMI指数实际跌破了50。这些指标通常预示着经济衰退。与此同时，人民币兑美元汇率已跌至1美元兑7元人民币。中国能否通过贬值人民币来对抗美国的关税呢? 7月份的牛市趋势会持续下去吗？ 由于没有在6月底回购，我们在7月份的业绩损失了6%左右，扣除交易成本后损失了4%。但我们锁定了上半年+10.1%的表现。在特朗普总统威胁要对中国征收更多关税后，市场进行了修正，标准普尔500指数从7月26日的高点下跌3.1%。因此，我们连今年迄今的成本几乎都扣除后，仍有10%年化收益。我们将需要一个令人信服的底部，或者一个经过考验的新高，来重新投资。 我们的政策 正如读者所知，La Soleille不会根据经济、行业或公司分析做市场预测，只按照市场行情和其它技术指标作出判断。在资产管理方面，我们遵循的原则是： • 鉴别并紧跟上涨行情（追逐风险）； • 出现下跌行情时立刻清仓（规避风险）； • 确认触底时逐步建仓（重新追逐风险）； • 利用指数基金进行分散投资，尽量降低投资一种股票或债券的风险。 我们利用价格-概率数学建模法判断市场是否显现利好或下跌趋势，是否走强或走弱，是否有可能在下一个周期（对我们而言是一个月）继续利好或下跌行情，（以此控制“摩擦性”交易成本）。La Soleille在趋势变化时采取相反立场，尤其是在止跌反弹时。 回顾和展望 迄今为止，2019年表现最好的国家股票指数是：俄罗斯(上涨26.0%)，其次是上海(上涨20.7%)、美国标准普尔500指数(上涨18.9%)和瑞士(上涨17.7%)。其他所有市场都低于MSCI全球指数+16.1%。值得注意的是，俄罗斯经济与大宗商品走弱有关；而瑞士经济则取决于其对欧盟出口的放缓：基本面又一次无法解释股票市场的趋势。在5月31日出售所有头寸后，我们保持着100%的现金。我们将耐心等待，直到股价出现可信的底部，或一个新的高点得到检验和确认。 James CunninghamChief Investment Officer首席投资官La Soleille Family Office (Suisse) SA瑞士雷梭勒家族办公室 July 31st, 20192019年7月31日 English Version July: corporate profits and Fed action The US Federal Reserve didcut its key interest rate by ¼% as expected, and multinationals’ second-quarter profits were generally better than expected although many sectors show falling profits (see chart below). This was enough to push US markets to further new records, with the S&P 500 index exceeding 3,000 forthe first time. The yield curve for US Treasuries is inverted, and PMI indices are falling in the main economies, indeed to below 50 in China and the Eurozone. Such indicators usually presage a recession. Meanwhile, the Chinese Yuan has fallen to 7 to the US dollar. Could China resort to weakening its currency to counter US tariffs? Will Julys bull trend last? By not buying back in late June, we have missed some 6% in performance in July, or 4% after trading costs. But we locked in a first-half performance of +10.1%. After President Trump threatened China with further tariffs, markets corrected, with the S&P 500 down 3.1% from its July 26 peak. So we are nearly even year-to-date net of costs. We will need a convincing bottom, or a tested new high, to reinvest. Our Policy As our readers know, La Soleille does not make predictions but acts on market trends and other technical signals alone. In asset management we follow four principles: • Identify and follow positive trends (risk on) • Sell fast when they turn negative (risk off) • Buy again when a bottom is confirmed (risk back on) • Diversify by using index-tracking funds, thus minimizing exposure to any particular stock or bond We use mathematical modeling of prices and probabilities to determine if a trend is positive or negative, strengthening or weakening, and likely or not to continue for the next period which for us is one month, to control trading cost “friction”. Summary And Outlook The best-performing national stock index thus far in 2019 is Russia (+26.0%) followed by Shanghai (+20.7%), the S&P 500 (+18.9%) and Switzerland (+17.7%). All other markets are under the MSCI World performance of +16.1%. Note that Russia’s economy is tied to weaker commodities, while Switzerland depends on exports to a slowing EU: fundamentals do not reliably explain stock market trends. After the sale of all of our positions on May31st we are 100% in cash. We will be patient until a credible bottom in share prices builds, or a new high is tested and confirmed. James Cunningham Chief Investment Officer La Soleille Family Office (Suisse) SA July 31th, 2019 该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

从穷山恶水到好山好水契约精神成就了当代瑞士 8月1日是中国的建军节，也是瑞士的国庆节。时间回到1291年的8月1日，瑞士最初的3个州于卢塞恩湖畔的吕特里草原(Rütli)宣誓缔结同盟。以后每年的8月1日，瑞士全国各地的人们都会聚到一起，以放鞭炮点灯笼等各种形式来欢度国庆。乘此特别日子，我们翻开瑞士的历史书，在有限的篇幅里讲述一段励志的近代发展史。 中国人最早听说瑞士恐怕大多是从瑞士银行或者瑞士手表开始的。不管是手表还是银行，它们都一定为你脑海中的瑞士赋予上高端与发达的形象。没错，瑞士不仅是一个高度发达的欧洲国家，也是全球最富裕、社会最安定、经济最发达和拥有最高生活水准的国家之一。这里的人均GDP不仅一直居世界前列，还是世界上最为稳定的经济体之一。 不仅如此，瑞士环境优美，山河壮阔，不仅景色美如世外桃源，人们对自然资源且有着浓厚的保护意识，使得外国游人来过一次便会情不自禁连声感叹：山清水秀便是瑞士，最美不过瑞士山水。然而，在听过诸多赞美之词后，也许令你感到意外的是，历史上的瑞士不过是一片穷山僻壤。为什么这样说呢？因为瑞士国土上约有三分之二的面积皆为山区,缺少大片平整的耕地,可耕地面积不到总土地面积的10%，不仅山上的土地不适宜进行农耕，而且自然资源匮乏，几乎没有矿产资源，曾是名副其实的穷山恶水，一穷二白。从14，15世纪始，为了活口，瑞士年轻男子不得不因为生计远走他乡，纷纷扛枪上战场，为周围盘踞的大国浴血奋战，成为欧洲近代史上一支以卖命为生的瑞士雇佣兵。穷得要靠给别国卖命当雇佣兵来换点钱养家糊口，可见这个国家的原始积累来得实在艰难。为了一点糊口与存活的军饷，雇佣兵需要在战场上为各自的君王服务，常常不得不把长刀和利刃刺向自己的弟兄。不难想象，以覆灭同胞兄弟所换取的胜利，迎来的既是一响捷报，也是一段挽歌。 所以，横亘在瑞士近代史上的雇佣兵历史就好比一块痛感犹存的刺青，写满了家破与人亡，离散与眼泪。然而，值得欣慰的是，贫穷的瑞士雇佣兵在战场上并没有因穷而志短。只要翻开一段段烽火硝烟的远年历史我们便可知道，瑞士雇佣兵不仅因为善战获得了极高的口碑与荣誉，而且忠勇和临危不逃还使他们的诚信忠勇成为了日后强国的一个精神坐标，既为自己民族的思想史赋予上一种关乎契约精神的意蕴，也为一段贫穷的山国发展史附上了一根坚硬刚韧的线条。 如果有机会来瑞士旅游，你会发现这是一个诚信饱满的社会。如果有机会去梵蒂冈，你会发现教皇的卫队全是瑞士人。为什么呢？因为瑞士雇佣兵临危不逃，当年死战到底救了教皇一命，所以天主教庭对瑞士雇佣兵心怀感激之情，此后只任用瑞士卫队。如果你来瑞士参观卢塞恩的狮子纪念碑，当你站在纪念碑前了解到1792年法国大革命暴民攻击法国杜伊勒里宫（Tuileries）时，为保护法王路易十六及玛丽王后，死去的竟是786名瑞士军官和警卫，你就会顿时明白了这具石狮面露的痛苦神情有多么悲怆，瑞士的这段雇佣兵历史又有多么深广而沧桑。难怪美国作家马克·吐温来到卢塞恩，将“濒死的琉森狮子”誉为“世界上最令人悲恸的雕像”。当人们穿过纪念碑的历史与它的庄严静谧，再回头凝望那头垂死的狮子，就会顿时明白，这座书写民族血泪史的纪念碑，也在同时勾勒着自己民族的精魂。 诚然，插入狮子身上的那支箭，刺痛的不仅仅是一头雄狮，而是786个家庭以及整个瑞士民族。狮子喘着的最后一口气，亦是雇佣兵史在瑞士民族史里最后的呼吸。这种凄怆不仅为整个民族的历史裹上了沉重的泪意，也使他们下定决心终结这段血液外流的雇佣历史，除了为教皇提供瑞士卫队外，从此不再向外出口雇佣兵。历史在这里结束，也在这里重新启程。从雄狮的一个断气始，契约精神成为了照亮民族士气的一道精神光源。自此，整个民族在前人的脚印上，怀揣同一信念与精神，奋起努力。就这样，瑞士民族开始了另寻自己的经济发展道路，在近代短短的两百年历史上奋勇前行，一次又一次创造出了奇迹，直到彻底改写了家国的命运。 阿尔卑斯群山脉共有82座海拔超过4000米的高峰，其中，48座都在瑞士境内。这些高山直插云端，奇峰险峻，单单看着都让人胆寒。然而，淳朴的瑞士山民却能凭依一股刻苦严谨的工匠精神和独有的韧性与坚毅，一次又一次地征服它们，与高山盟誓。他们要么打通山道，要么翻山越岭，逐一建造出技术领先的运输通道，通过几代人的不懈努力，把不适宜农耕的山地逐渐发展出近代超强的旅游资源与运输要道，在贫瘠的土地孕育出坚韧的美，且日复一日，年复一年地把全球的游客送到云端处，让他们在这里得以尽览大自然的崇山峻岭，奇伟冰川。 可见这些纯朴内敛的山民，不爱高谈阔论的山民，却分明有着深广的精神空间，去亲手镌刻下值得全人类敬仰的精神符号，值得外人在翻阅他们的历史之时，一并在期间徜徉与思考。这是作为瑞士其中的一个重要产业-旅游业所映照出瑞士近代发展的一面镜子。在经济方面，二战后快速的技术进步和经济增长造就了物质的繁荣，促使瑞士快速成为国际市场的领导者之一。瑞士于1945年之后经历了前所未有的繁荣，一直持续到20世纪70年代。在此期间，出口几乎增长了10倍。随着人口的持续增加，瑞士社会因为建筑增多以及人口流动性增强而发生了变化。特别是日内瓦和洛桑之间的中部高原以及伯尔尼、苏黎世和圣加仑之间的地区在城市化的过程中逐渐失去了农村的特点。 经济发展，特别是服务行业的发展，使个人收入迅速增长，并促进了瑞士的全面繁荣。除了旅游业服务业，今天经济实力雄厚的瑞士，几个主要产业，机电金属产业，原材料贸易，化工制药业，银行金融业和钟表业都在国际市场上占有重要位置。在政治方面，瑞士难以逾越的高山以及独特的生活条件也为瑞士提供了良好的保护条件以及充分的自由，外国势力很难长期在这里实施统治。因此，瑞士人民能够打造出独具特色的传统和政治形式。直接民主制是今天瑞士社会政治制度中的一大特色。在瑞士，人民就是国家的主权，那就是说，人民拥有多种参与决策权，人民拥有国家的最高权利。今天的瑞士，整体的发达程度使其长久地占据在全球各类不同排名的顶端。世界经济论坛发布的全球竞争力报告显示瑞士为世界竞争力最强的国家，欧盟报告显示瑞士的创新力表现为欧洲最佳。在高校教育排名上瑞士在全球排名第二。而瑞士的社会稳定和优越的自然环境也使其长久地成为人们心目中的宜居之地。 诚然，瑞士的近代发展与一代又一代瑞士人的奋斗是分不开的。若然有幸在这片土地上生活一段时间，你定能感受到世外桃源与人间神话背后，这个民族的个性蕴含有超越物质以外的诸多精神品质。勤勉，奋进，低调，严谨，诚信，忠勇。。。这些特点投影在他们的百年历史和日常里，毫不意外地使那个穷山恶水的瑞士走成了今天好山好水的瑞士。尤其是契约精神的无处不在，它既拉近了人与人之间的距离，也为整个社会镀上了一份安定人心的精神底色，使起起落落的历史，一路曲折的历史，终于在历经贫穷与奋斗之后缔造出一个人类理想社会的模板，盛满了诚信与安妥。 本文内容由瑞士旅游局原创，部分图片摘引自网络媒体的公开资源，如有侵权，敬请告知删除。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

《传承宝典》18导师: 设置自己为接收, 而非传输 高级经理詹姆斯•库克(James Cook)解释了倾听年轻人意见的价值。在所有的沟通技巧中，积极倾听可能是最有效的。斯通哈格•弗莱明(StonehageFleming)家族办公室的投资团队高级经理詹姆斯•库克(JamesCook)表示，这也是成为一位有效带教导师的根本。“倾听是如此地重要。而且还能避免过多指导，”詹姆斯说。“和我们一起工作的年轻人都很有动力，也很投入。他们通常已经知道前进的答案了，”詹姆斯说。但是，成为一名好导师意味着充当人们想法的共鸣板。鼓励他们追随自己的目标，而不是告诉他们该做什么。” 走出公司环境到当地社区工作，对于像James这样的Envision机构导师来说是非常有益的。詹姆斯表示:“这个项目吸引我的地方之一，就是有机会来回馈社会。”“我们平时花了很多时间与特权阶层的家族们合作，我的大部分工作是了解客户的需求，帮助他们实现目标。但是这类导师带教，也使我能够在一个完全不同的环境中分享我的经验，”他补充道。与全行业不同年龄、志趣相投的同事一起朝着一个共同的目标工作是另一个好处。 这听起来像是陈词滥调，但对我们来说，最重要的是看着这些年轻人的进步旅程，从第一次见面到最后的公开演讲，他们的自信心得以显著增强。指导年轻人的经历是詹姆斯所衷心推荐的。“如果你热情、专注，而年轻人觉得你重视他们的意见，你就能找到共同点。这时你也将会看到最佳的结果。这无疑提高了我在办公室内外的沟通技巧。” English VersionOf all communication skills, active listening, is possibly the most powerful for a business. It is also at the root of what makes an effective mentor, according to James Cook, senior associate in Stonehage Fleming’s investment team. “Listening is so important. That and being able to refrain from directing too much,” says James. For the past ten weeks James has volunteered as a business mentor with Envision, a charity that supports groups of young people through the ‘Community Apprentice Programme’. Loosely based on TV series The Apprentice, the programme is an inter-school competition, which requires young people to develop and demonstrate competencies most valued by employers. Fortnightly sessions provide a practical learning experience, enabling them to develop the skills they need to succeed in work and life. “The young people we worked with were very motivated and switched on. They often already knew the answers,” says James. “But being a good mentor means acting as a sounding-board for people’s ideas. Encouraging them to follow their goals rather than telling them what to do.” Stepping out of the corporate environment to work in the local community has been very rewarding for Envision mentors like James.“One of the things that attracted me to the programme was the opportunity to give something back,” says James. “We spend a lot of time working with very privileged families. Much of my work is about understanding clients’ needs and helping them reach their goals, but mentoring has enabled me to share my experience in a totally different environment,” he adds. Working with like-minded colleagues of different seniorities across the business towards a common goal is another bonus. “Itsounds like a cliché, but the highlight for us was watching the young people’s journey, significantly growing in confidence from the first time we met to the final presentation.” The experience of mentoring young people is something James would whole heartedly recommend. “If you are enthusiastic, attentive and the young people feel you value their opinions, you find common ground. That is when you see the best results. It has definitely improved my communications skills both inside and outside of the office.” Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com

苏黎世联邦理工学院欧洲大陆最好的大学（全球排名第七位） 在最新的2019年 QS 世界大学排名中，苏黎世联邦理工学院（ETH Zürich）升至第7名，现在是欧洲大陆最好的大学。其它八所瑞士大学也榜上有名，充分证明了瑞士学术机构的高水平研究和国际化。ETH Zürich 每年有两个学期，每个学期持续12-13周，考试一般有两个，其一是期末考试（end-of-semester exam session）；另一个是exam session，一般在新学期开学前考；通常来说冬季的exam session在一月中旬到二月；夏季的exam session在八月。在校生的圣诞假期和暑假基本都处于复习的状态，也就是说全年（在严格的4考之下）很少有长假。 苏黎世联邦理工学院（德语名： Eidgenössische Technische Hochschule Zürich，简称：ETH Zürich）在全球排名中的表现一贯优异，近十年来始终在QS Ranking的TOP 10榜上有名（并霸占欧陆各名校之桂），其高冷的科研气质加上欧陆系的学院风，实属站在学术金字塔顶端。 苏黎世联邦理工学院（ETH Zürich）在今年的 QS 世界大学排名中取得了迄今为止最好的成绩。现在它已是世界上排名第七的顶级大学，在欧洲大陆则独占鳌头。排名在它之前的大学包括美国的麻省理工学院、斯坦福大学、哈佛大学、加州理工学院以及英国的牛津大学和剑桥大学。 QS 世界大学排名分析了来自世界各地的1233所大学，被认为是大学质量最受关注的指标之一，此类排名还有泰晤士高等教育和上海交大的排名。苏黎世联邦理工学院ETH Zürich（www.ethz.ch/en.html）在国际化、论文引用数以及学术声誉方面表现相当优异。 其总分高达 95.3（满分为100）。ETH Zürich 有16个系，五个大研究方向，分别是土木工程Architecture and Civil Engineering，工程学Engineering Sciences，数学自然科学Natural Sciences and Mathematics，系统自然科学System-oriented Natural Sciences以及社会管理科学Management and Social Sciences。 享有“欧陆第一名校”美誉的瑞士ETH Zürich，肩负三大使命： ★ 在科学和技术领域，培育输出优秀的学生和专业人员；★ 在基础研究领域实现重大突破；★ 将新发现直接转化为实践。 苏黎世联邦理工学院校长 Lino Guzzella 自豪地评论道：“排名反映了整个 ETHZ 社区的团队精神。这个社区一批批专业人才在充满活力的行政和技术人员支持下为杰出的教学和科研贡献力量。对于 ETH Zürich 这样一所公立大学来说，该结果也反映了瑞士社会的支持和承诺。”ETHZ 社区由来自120多个国家的20,600多名学生（其中包括4千名博士生）、530位教授和9,400名工作人员组成。 瑞士ETH Zürich 誉满全球，成立于1855年，是瑞士工业化进程的主要驱动力之一，在此诞生了包括阿尔伯特·爱因斯坦在内的32位诺贝尔奖得主。ETH Zürich 致力于打造独立思考的校园环境，激发科研人员追求卓越的志气，源源不断地输出各类解决方案，以从容应对当下及未来的全球性挑战。 瑞士的大学在全球比较中已证明了其高水平的研究能力。瑞士ETH Zürich 为国内外学子和研究人员提供了完善的基础设施和极具吸引力的殿堂级深造环境。除市中心主校区外，瑞士ETH Zürich 也十分看重位于Hönggerberg的现代化校区。ETH Zürich 继承了德语区学校低调的气质和实务的作风，它有着全球排名前十学校的研究实力，名气却不如英美全球前二十的学校。但若要列举其校友，恐怕没人会否认他作为全球顶尖大学的地位：集合论里的康托、闵可夫斯基；动力系统里的Moser，分析里的Ahlfors等；物理领域有爱因斯坦，泡利以及X光的发现人、第一个诺贝尔物理学奖获得者伦琴等；心理学的荣格；计算机领域有冯诺伊曼；同时，光合作用、胡萝卜素、叶绿素、核磁共振、超音速发动机等影响人类文明进程的重大科学发现也是由该学院的科学家所完成。基本在各个领域的师资力量，ETH Zürich 都处于世界领先水平，尤其是建筑、生物、化学、物理、机械、计算机科学、数学等领域；各个实验室、研究小组均由大师带团。苏黎世联邦理工学院的经费不用说是极充足的，3D打印机（乃至超前的4D打印技术）、论文数据库从来不缺；学费极其低廉，每年学费不到1万人民币；学生福利充足（本科优秀论文作者即可获全额奖学金）：食堂便宜（每餐10瑞士法郎以下），部分学生可以住进性价比高的学生宿舍，体育馆免费开放，低价开设许多户外课程；学校和教授提供大量TA、RA机会；博士平均工资全球最高。QS 世界大学排名中共有九所瑞士大学入选，其中七所入选前200名。 它们当中有五所位列“论文引文数”的前100名 - 突显了整个瑞士的高水平研究能力。尽管洛桑联邦理工学院在今年的排名中跌出前二十，但它仍然是全球最好的研究机构之一，其国际学生人数和国际教职员工比例的分数均为100（满分为100），并且论文引用数排名非常高（第14位）。 附录：在2019年的 QS 世界大学排名中瑞士大学的排名情况 苏黎世联邦理工学院 (ETHZ)： 第 7 位 洛桑联邦理工学院 (EPFL)： 第 22 位 苏黎世大学： 第 78 位 日内瓦大学： 第 108 位 伯尔尼大学： 第 139 位 洛桑大学： 第 149 位 巴塞尔大学： 第 160 位 就职于苏黎世联邦理工学院的意大利数学家阿雷西奥·费加里(Alessio Figali)，荣获2018年度的国际数学最高奖项：菲尔兹数学奖（Fileds Medal）ETH Zürich 大部分的专业，都有将近一半的外国学生，其中有1/3是非欧盟的学生。中国的学生不算太多，但有扩招（硕士）的趋势（欢迎学霸同胞们的踊跃申请）。除了雅思、托福和GPA的申请要求之外，部分专业为德语授课，而在苏黎世的日常生活中，英语交流则不成任何问题。 该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。 Sooswiss为您提供 瑞士方向私人管家式的定制服务： 1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资 4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理 更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com