发布时间：2022-07-19
导读：
在金融市场流动性趋紧、地缘局势紧张、全球经济衰退风险增大等情况下，新兴市场国家面临的资本流出压力与日俱增。据摩根大通统计，今年以来投资者已从新兴市场债券基金中撤资近500亿美元，新兴市场债基资金流出幅度创2005年来新高。资金大幅流出的后果，便是债市的大跌。年初至今，以美元计价的新兴市场主权债券基准指数摩根大通EMBI Global Diversified跌幅达18.6%。
通常美国的加息，预示着新兴市场的危机。其机制简单明了——当美国加息时，美元往往会走强，迫使新兴市场国家的外币借款更加昂贵。随着信用评级的恶化，外国投资者出售其所持有的新兴市场债券或资产，随之而来的是新兴市场的利率上升，以及货币走弱。
利率上升抑制了经济增长，进一步阻碍了它们创造财政收入和支付利息的能力。随着货币贬值，随之而来的恶性循环下降，加上能源和食品等进口成本飙升导致通胀上升，加剧了恶性循环。正是在这一点上，在各国耗尽外汇储备之前不久，他们经历了全面的国际收支危机，然后最终违约。
本次的危机始于美国利率急剧上升与美元走强，但同时也因乌克兰战争增加了复杂性——即全面的能源和粮食危机。乌克兰战争推高了这些进口的成本，并在整个市场中造成了巨大的通胀压力。
随着市场对全球经济衰退担忧越来越强，投资者纷纷转向避险资产，更是令相对高风险的新兴市场国家“雪上加霜”。所有这些伴随乌克兰战争而加剧，造成了一场完美的风暴，正在对新兴市场造成沉重打击。
有很多理由证明新兴市场的外流是合理的，新兴市场的资产类别相对于一些发达市场的表现不佳，特别是从去年开始，中国房地产开发整体行业中各巨型企业报告中出现了惊人的亏损与负债。过去10年间，中国的大部分增长都是围绕活跃和繁荣的房地产市场所设计而来。但过度杠杆与其他相关因素导致了现今资产负债表上的捉襟见肘。
而中国互联网科技公司及其所在行业的前景亦难称明朗。作为新兴市场的重大成功案例之一，中国互联网公司曾经被视为是未来，提供了看似无穷无尽的机会。但现在他们正在苦苦挣扎，这正在夺走一个曾经代表新兴市场投资案例核心行业的光芒。
事实上，投资者对中国的信心似乎已经受到损害，投资者竞相将现金撤出中国。根据国际金融研究所（Institute of International Finance）的数据，3月份，外国投资者从中国债券中撤出了112亿美元，从股票中撤出了63亿美元。这使得中国在该月度新兴市场净流出的98亿美元中占了绝大部分。
“新兴市场具有很大的下行风险。”标准普尔全球（S&P Global）新兴市场信贷研究主管Jose Perez-Gorozpe表示，“额外的通胀压力和持续的高能源价格可能是俄罗斯和乌克兰之间长期冲突的结果，特别是如果对俄罗斯的制裁打击其碳氢化合物出口。新兴市场的主权国家正在努力应对新冠大流行的成本，管理通货膨胀和满足长期的社会需求，在财政政策的调整与社会冲突之间取得平衡。”与此同时，在美国匆忙收紧货币政策或军事冲突持续升级之后，新兴市场获得融资的渠道可能会迅速减少。
而中国与俄罗斯的密切联系使得持有其资产面临风险。中国与俄罗斯的关系引发了一种新的地缘政治担忧，需要为持有中国资产提供更多补偿以应对高风险与高不确定性。
随着全球经济地平线上的乌云越来越暗，以及各国国内政治不确定性的增加，现阶段对于在新兴市场中的投资与资产，确实应该为风险加剧乃至出清，以及选择避险资产作好准备。
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