发布时间：2020-03-24
避险货币的首选——瑞士法郎
我们知道两国之间的汇率和利率是呈正相关的。理论上可以这样简单理解：两国间谁的利率高，谁的汇率就高（一国的利率相对较高，资金就往该国流动，货币升值，推高汇率）。比如欧元区和美国便是如此。美国利率高于欧元区的时候，美元兑欧元汇率上涨，反之亦然。其他货币之间几乎也都遵循这样的关系。唯独瑞士法郎却很特殊。瑞士长期以来奉行低利率，并且在2015年发行了全世界首只负利率的十年期国债。但是当它跟欧元区的利差越大的时候，反而是欧元兑瑞郎汇率下跌，亦即瑞郎升值。这样的情况自2010年起，尤为明显。其中最主要的原因，还是因为瑞士法郎历来被用作避险货币。当欧元区各国国债收益率上行，往往预示危机的来临，况且欧元区某一国的国债利率升高，往往导致欧债收益率的整体上行。所以瑞郎作为避险货币，在此类时刻，会得到市场的习惯性增持。避险货币通常又被称为保值货币，主要是指对政治、经济、战争、市场等因素具有较大免疫力的货币，不易受到这些因素的影响。避险货币有着汇率稳定，不容易贬值的特点，因此在市场风险比较大的时候，会有大量的资金流向避险货币。当然，避险货币不易贬值只是相对而非绝对的，毕竟每种货币都会有波动。
如果一种货币要充当避险资产，那么一般会满足以下几种条件：
此种货币的发行国政治稳定。
国内金融市场成熟，金融流动性充足，市场纵深度良好。
该国拥有庞大的海外资产净头寸
该国利率较低
能尽可能隔绝重大事件的影响
市场习惯于在风险上升时买入避险
可以看出，瑞士法郎能长期坚挺，成为避险货币和主要国际储备货币之一，避险货币的主要属性在瑞郎身上也得到完整体现：瑞郎利率处在负0.75%的低位，至今尚未有上调的迹象；瑞士常年处于贸易盈余，是世界排名第四的债权国；其国内商业环境高度良好，不少欧洲公司总部设在瑞士，金融完善程度自不在话下。周边欧洲邻国，特别是欧元区国家的政局紧张和经济下行都会使交易商转向瑞郎，寻求安全，躲避风险。
瑞士法郎作为国际上主要的避险货币由来已久。自1815年成为永久中立国以来，瑞士一贯保持中立，未曾卷入过任何国际间的政治或军事冲突，国内政治和经济局势稳定，受到战争和国际政治局势变动的影响较小。瑞士有着极其严格的银行制度，瑞士国家银行独立制订货币政策，所以受国际经济的影响也比较小。历史上一旦国际政治局势紧张或者经济增长的不确定性加大，瑞郎便成为投资者转移资金的首选。瑞士的金融保险业发达，在世界上占有重要地位，是全球银行密度最髙的国家。全境共有394家银行，4000多家分行，就业人口虽只占5%，产值却占国内生产总值 的10%。其最大城市苏黎士是国际金融中心之一，也是仅次于伦敦的世界第二大黄金市场。瑞士有严格的银行法，被认为是世界上存款最保险的国家。另一方面，良好的国际收支状况也是瑞郎成为避险货币的一大条件，瑞士长期保持经常账户盈余，为了规避风险，投资者也乐于持有那些有经常账户盈余国家的货币，从而推动了瑞郎上扬。同时瑞士实行自由经济政策。政府对内主张尽量减少干预，对外主张实行自由贸易，反对贸易保护主义政策。瑞士经济是典型的外向型经济，其95%的原材料和60%的消费品依赖进口, 主要工业品的70%需外销，商品和服务出口额占国内生产总值的40%，欧盟是瑞士最大的贸易伙伴，瑞士对其出口占出口总额的60.0%,进口占了80.4%。在此背景下，维持低利率和弱势本币，也是瑞士央行长期的基本政策。而低利率是驱动人们持有海外资产的原因，高流动性则为境内外资产的转化提供了条件。因为国内利率低下，人们倾向买进海外高息资产以获取更高收益，一旦风险逼近，高息资产的收益不再那么明显，海外资产遭到抛售从而货币回流，于是该国货币就会升值。同时长期的低利率往往表明该货币贬值空间较小，拥有升值的预期。
此外，瑞士国家银行充足的黄金储备量也对货币的稳定性有很大帮助。在全世界早已抛弃金本位制度的时候，直到2000年瑞郎都一直坚持使用黄金联系汇率制。瑞士法郎至今以其满足25%的最低黄金储备法律要求，而被认为是安全的货币避风港。每发行100瑞郎，背后都有等值的25瑞郎的黄金放在瑞士央行的地库之中。所以从外汇交易并不太活跃的80-90年代起，瑞郎就已经在市场上树立起了避险货币的形象，信誉日益提高，在国际金融市场上地位也逐渐加强，只是那时尚未进入普通人的视野。待到2008年金融危机，欧元和美元大肆贬值，瑞郎作为避险货币起汇率就在一直上扬，到2011年瑞郎兑欧元升值了60%。本币的升值对瑞士以出口为主导的外向型经济，具有较大的消极影响。因此，瑞士央行在2011年9月宣布，把欧元兑瑞郎汇率钉死在1.20（1欧元兑1.20瑞郎），只要瑞郎升值，瑞士央行就在市场上买进欧元，卖出瑞郎，以此强行拉低汇率。瑞郎币值从2011到2014都维持平静，一直在1.20附近徘徊。但这也使得瑞士央行发行了大量的瑞郎。
而且，2014年欧元加速贬值，当年年底欧洲央行又继续量宽松政策。于是2015年1月瑞郎解除了跟欧元1.20的汇率绑定。然后市场的反应是不出所料地推高瑞郎，当天瑞郎兑欧元上涨23%，当了2015年著名的黑天鹅事件。作为世界上最受欢迎的避险货币之一，并且因为钉死欧元汇率而印发了大量瑞郎，瑞士央行得以在全世界收购各类资产。包括各国政府债券、高科技公司和能源、资源型公司的股票，币种涵盖了美元、欧元、日元、英镑、人民币等所有主要货币。所以，通常在经济前景不明朗时，投资者会将他们的资金转移到瑞士，促使瑞郎升值。当巴菲特见证美股第五次熔断的时候，大量资金购入瑞郎也顺理成章。
该文章转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。
Sooswiss为您提供
瑞士方向私人管家式的定制服务：
1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资
4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理
更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com
