发布时间：2022-06-14
美联储正式开始“缩表”
导言
美联储宣布从2022年6月1日起，从其资产负债表上每月剥离数百亿美元的债券，作为长期以来市场所预测的量化紧缩（quantitative tightening, QT）过程的一部分。
此举对股票和固定收益市场产生了巨大的影响，因此理所当然地引发了所有细分市场投资者的关注。
美联储将停止重新投资其已到期的债券，目标是在未来三个月内，每个月从其资产负债表中减少近500亿美元。
其后，美联储实际上将加大紧缩政策，每月削减950亿美元，直到在其认为适当的时候停止。
这一切之目的即为减少其8.9万亿美元的债券投资组合，此债券投资组合的规模已达到了美联储的历史峰值。
政策背景
在支持陷入困境的经济方面，美联储在联邦基金利率方面拥有强大的工具。通过降低隔夜银行同业拆借利率，央行可以增加银行体系中的金融流动性和信贷供应。
然而，在2007-2008年金融危机期间，以及在COVID-19大流行到来时，联邦基金降息至接近于零，但事实证明，此举不足以提振经济和恢复债务市场的正常运作。
这促使美联储开始大规模资产购买（LSAPs），也称为量化宽松（Quantitative Easing, QE）。即中央银行在实施零利率或者接近零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，向市场投放大量货币。
在此情况下，美联储的债券购买有助于通过降低长期利率来缓解压力，从而给经济带来切实的提振。同时也显示美联储决心保持低利率，通过提高金融市场的风险偏好来鼓励投资。
通过管理美联储资产负债表的构成以及资产出售，对金融市场和整体经济实施影响，仍然是美联储的一个关键作用。
但为此，美联储在2007-2008年金融危机后增加了价值约2.8万亿美元的资产。
COVID-19大流行以及由此引发的金融恐慌损害了信贷市场，以至于美联储在2020年3月时每天购买超过1000亿美元的证券，并最终达到了每月1200亿美元的购买速度，其中包括800亿美元的国债和400亿美元的抵押贷款支持证券（Mortgage-backed securities, MBS）。截至2022年3月，它在两年内将其资产负债表增加了4.6万亿美元。
何为“缩表”
“缩表“即缩减资产负债表。相对应美联储而言，即将其资产（所持有的证券）每年缩减约1.14万亿美元。
美联储的资产最近一次在2022年3月30日达到8.92万亿美元的峰值。截至2022年6月2日，其中包括了其直接持有的8.5万亿美元证券，主要为美国国债，占总数中的5.77万亿美元。美联储还持有价值2.71万亿美元的抵押贷款支持证券。
美联储于2021年11月开始放慢了证券购买的步伐。2022年5月，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）表示，从6月开始，美联储将每月减少300亿美元的国债和175亿美元的机构债务与机构MBS，从2022年9月起，每月减少600亿美元的国债和350亿美元的机构债务和MBS。
美联储可运用的“缩表”工具
美联储的资产主要由债务证券组成，与任何债券投资组合一样，在债务到期和持仓期限随时间临近时，需做出选择。
在2022年1月发布的关于缩减资产负债表原则的先前声明中，FOMC表示，联邦基金利率仍然是其主要货币政策工具，并表示计划主要通过调整到期证券再投资的金额来减少资产负债表。
这意味着美联储计划继续购买国债和MBS，只是没有它现在持有的证券到期和赎回的速度快。
联邦公开市场委员会还表示，从长远来看，它计划主要持有美国国债，“从而最大限度地减少美联储持有对跨经济部门信贷分配的影响。”
对市场可能造成的影响
虽然现在断言“缩表”将会对市场造成哪些影响为时尚早，但众多分析师对于以下几种情况的发生存在共识：
近几年来美股的价格上涨，基本上都是基于超大规模的量化宽松政策。资本市场由资金供给的增长——而非经济的增长——来推动。正所谓“盈亏同源”，随着缩表与加息的深入，美股走向震荡下跌亦是顺理成章。
另一方面，债务的兑付是刚性的。资金供给的减少，必将推高债务成本，甚至于引发债务危机。
对中国经济可能带来的影响
美国采取货币收紧政策的原因，来源于其通胀下的压力。压制通胀与刺破资产泡沫，绝大多数时候，是一个二者择一的选项，美联储此次的决定基于对通胀的忧虑。
而从近十几年来中国的情况来看，与美联储进行逆周期操作的基调非常明显。相比于内部债务问题，中国也大概率选择不主动出清资产泡沫。
如政策导致的“明斯基时刻”提前到来，则更大的概率是会采取进一步量化宽松政策，目前已在宏观指导意见上“信贷能放尽放”中有所体现。
加之，中国传统三大经济驱动之一的外贸引擎，将在欧美多年来首次真正的萧条期，以及日本所带动的印太贬值潮前，面临空前挑战。同时伴随大宗商品高位震荡所带来的输入性通胀，可能会对货币政策，带来操作空间上的限制。
本文转载自雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。
Sooswiss为您提供
瑞士方向私人管家式的定制服务：
1）家族传承 2）财富管理 3）瑞士投资
4）居留计划 5）税务优化 6）家族治理
更多资讯请登录网站 www.sooswiss.com
