发布时间：2022-06-15
境内外证券交易互联互通机制助力中国企业加快瑞士GDR计划
导言
扩容后的沪伦通计划正协助中国企业在海外的融资、上市与扩张。
中国将其资本市场与世界其他地区联系起来的努力，并没有受制于地缘政治紧张局势或市场波动的阻碍，中国公司正通过全球存托凭证（GDR）获得越来越多的助力。
这种以人民币计价，由存托银行发行，在海外市场交易的A股证书，已成为今年中国企业海外融资的重要渠道之一。
三一重工、国轩高科、乐普医疗等行业领导者，均在2022年宣布了他们在瑞士的GDR发行计划。
2018年11月2日，上海证券交易所正式发布了《上海证券交易所与伦敦证券交易所互联互通存托凭证上市交易暂行办法》。
自此，境内A股上市公司可通过发行GDR直接在英国市场融资。
2022年2 月11 日，证监会发布了最新的《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》，主要包括六方面内容：
1)拓展适用范围，境内方面，将深交所符合条件的上市公司纳入，境外方面，拓展至瑞士与德国；
2)对融资型CDR作出安排；
3)调整财务信息及内部控制披露要求；
4)优化年报披露内容；
5)明确权益变动披露义务；
6)明确重大资产重组适用规则。
政策鼓励之下，2022年以来，境内上市公司选择以GDR方式进行海外融资出现明显提速，且自实现扩容之后，瑞士交易所也逐渐成为中国上市公司海外GDR融资的首选之地。
在扩容政策颁布后，今年到目前为止，共有八家公司宣布了他们的GDR发行计划，其中的7家选择了瑞士交易所。值得注意的是，这些宣布GDR计划的公司大多是行业领导者，展示了中国公司对于瑞士在智能制造方面的肯定。
国轩高科在一份报告中对此回应道，瑞士资本市场相对规模较小，只有200多家上市公司。但每家公司的平均市值接近95亿美元，因此市场估值比极高。更高的市场估值当然为中国公司所乐见。
另一方面，作为全球最大资产管理目的地的瑞士。其本地投资者将寻找以稳定货币计价的证券。以人民币计价的GDP将从某种程度上满足这种需求。
在瑞士发行GDR产品，可以为中国公司带来全球范围内，更高的品牌与产品认可度，并通过GDR股权激励计划吸引更多的离岸人才。欧洲资本市场的实力，也为中国企业提供了多元化的融资渠道和可替代的流动性资金池。
对于欧洲和全球投资者来说，这也是一个独特的机会，可以通过投资中国GDR来分享中国经济带来的增长机会，和中国快速增长的行业红利。
据瑞银投资银行（UBS Investment Bank AG）的分析，德国和瑞士的监管机构都对扩大沪伦通计划的范围给予了实质性支持，并取得了很大进展。相较于德国，瑞士证券交易所实施详细规定的速度更快也更友好，这也是大多数中国公司在瑞士上市的原因。
另据中金的分析，存托凭证互联互通机制将进一步提升中国资本市场的国际化程度，有利于从资本市场维度助力中国双向开放。
近期，境内西向业务在机制加速推进背景下，有望进一步提升国内上市公司海外发行GDR的积极性。
同时，境内上市公司通过GDR发行安排有助于拓宽企业的国际融资渠道，有利于提升中国上市企业的国际化程度，提高中国上市企业的国际知名度和影响力。
计划在瑞士发行GDR的中国公司，也在快速实施其融资计划。其中三一重工于4月19日披露了拟在瑞士发行上市GDR的提示性公告。
乐普医疗GDR议案已获董事会审议通过。国轩高科、杉杉股份的GDR议案已经被其股东大会审议通过。而据科大制造5月9日披露的公告显示，该公司在瑞士发行GDR的申请已获证监会受理。
结语
对于已经登陆或计划登陆美国股市的中国企业，基于中美博弈的长期性与不可预测性，分析人士认为，中国政府的适度让步或只是权宜之计，美国监管机构亦将步步紧逼。
从这个角度看，中概股在美国的融资能力将会不可避免受到冲击，而做空力量亦会不断被强化，市值管理将变得异常困难。
因此，选择在其他市场IPO或者二次上市（以GDR形式），正在成为中资公司的主要选择。预计在外部环境不确定性明显上升的情况下，越来越多的中国企业将主动选择上述方式，以更好对冲政策和法规风险。
瑞士证券交易所在投资者、分析师和媒体中拥有极高的知名度。这对于想要在瑞士证券交易所上市的企业而言，无论是从融资、研发、多元化行业生态圈，还是企业品牌推广角度，都将是非常巨大的助力。
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