发布时间：2023-03-28
导语：
近期美国硅谷银行（SVB）和签名银行（Signature Bank）的相继关闭引发全球银行危机，以及各项经济数据下滑过快，美联储陷入保通涨还是要稳定的两难处境。受此风波以及多重因素影响，瑞士信贷银行（CS）股价严重下跌，触发瑞士监管机构紧急救助行动。当地时间3月19日，瑞士监管当局成功促成了瑞银集团（UBS）快速完成并购瑞士信贷，从而消除了又一全球银行重大系统性风险。本文将从此次危机事件中，比较分析美联储和瑞士金融市场监督管理局（FINMA）对于银行系统性风险监管和控制上的不同做法和结果。
3月初，美联储主席鲍威尔在国会听证时还在表示会更快加息，其后硅谷银行和签名银行相继破产，引发银行系统危机，迫使美联储紧急转向，不得不继续向市场注入流动性。监管部门托底SVB并未缓解其区域性银行危机在全球范围内蔓延。美国第一共和银行(FRC)等存款加速外流，股价继续大幅暴跌。摩根大通JPM等大行和巴菲特也加入救市行列，市场尚未完全稳定。
受美国银行危机影响，欧洲银行股暴跌而欧洲百年银行瑞士信贷银行大股东表态不会继续注资，导致其股价3月15日盘中一度暴跌约30%，至历史新低。整个周末全球资本市场都在屏息关注瑞士信贷的最后命运。
在瑞士监管当局的努力撮合下，经过周末紧锣密鼓的艰苦谈判，最终瑞银集团通过换股形式收购瑞信，总估值为30亿瑞士法郎。从而避免了又一家全球银行的倒闭，消除了系统性风险。
瑞信有多重要？
瑞信作为与摩根士丹利、富国银行同一级别的顶尖银行，是全球第五大财团，瑞士第二大银行，也是全球最大规模的财富管理公司之一。更重要的是，根据雷曼兄弟倒闭后制定的国际银行规则，瑞信是全球30家具有“系统重要性”的大型银行之一，这些银行的倒闭将对全球金融体系造成严重影响。
截至2021年底，瑞信拥有5万多名员工，管理着大约1.6万亿瑞士法郎的资产规模。瑞信在全球约50个国家拥有150多个办事处，是众多企业家、富人和超级富豪个人和公司的私人银行。在2020年，瑞士的银行业总计资产规模约占瑞士GDP的500%，约为美国银行业资产规模的五倍，大约70%资产负债表集中在国外市场，因此，若瑞士信贷宣告破产，其外溢效应无疑非常巨大。
瑞士央行火速驰援瑞信，安抚投资者
恐慌情绪造成瑞信股价暴跌后，瑞信在3月16日发布公告称，将向瑞士央行借贷至多540亿美元以提振流动性和投资者信心，还表示该行将回购近30亿美元的债券。瑞信还宣布另外一项现金要约，涉及4种欧元计价高级债券，总代价不超过5亿欧元。同时，瑞士央行与瑞士金融市场监管机构(FINMA)共同宣布，将在需要时向金融机构提供流动性。
3月19日，瑞士央行表示，根据瑞士联邦委员会的紧急法令，瑞士信贷和瑞银可在破产时获得总额高达1,000亿瑞郎的具有特权债权人地位的流动性援助贷款。此外，瑞士央行可以向瑞士信贷提供高达1,000亿瑞郎的流动性援助贷款，并提供联邦违约担保。这两家银行都可以不受限制地使用瑞士央行的现有工具，根据“货币政策工具指南”从瑞士央行获得流动性。
瑞士央行称，大量流动性的提供将确保两家银行都能获得必要的流动性。通过提供大量流动性援助，瑞士央行正在履行其为金融体系稳定作出贡献的使命，并将继续为此与瑞士联邦政府和FINMA密切合作。
瑞信暴雷与此前硅谷银行事件有何异同？
美国硅谷银行倒闭的根源在于，疫情三年间，美国国会两党、政府、民众达成一致意见，采取超大规模财政金融刺激措施，塑造不会产生通胀的神话。而硅谷银行受惠于疫情期间的科技热潮，近年吸纳了数十亿存款，并将大部分资金投资于美国政府长期债券。当时市场利率接近零，即使美国政府长期债券只支付数个百分点利息，银行仍有利可图。但到了2022年趋势逆转，通胀高企，美联储激进加息，利率在过去一年间上调至4.75厘。较高的借贷成本削弱了科技股势头，仰赖科技业的硅谷银行也受影响。与此同时，加息环境下债券票面收益率增加，回报率下降，让持有大量长期美债的硅谷银行亏损惨重。刺激太大，加息太快，一些中小银行倒下是必然的。
硅谷银行破产的第二个原因是美国监管机构对新银行业务模式的监管不严。美国经历次贷危机后，于2010年立法强化金融监管，要求资产规模超过500亿美元的银行接受更严格的监管，包括美联储主导的压力测试。但在硅谷银行等金融机构的游说下，美国前总统特朗普2018年签署法案，提高监管门坎至2,500亿美元，并减少压力测试的频率，导致监管机构未能及时发现硅谷银行资产错配的隐患。
与之相比，瑞信银行在08年金融危机后在新的监管法则下被认定为系统性重要的银行，因此一直以来是在强监管的环境下运作。根据瑞士金融市场监督管理局（FINMA）的要求，所有银行要保持资本和流动性缓冲，必须达到或超过“巴塞尔协议”标准的最低要求。此外，具有系统重要性的银行必须满足更高资本和流动性要求，这样才能够吸收重大危机和冲击的负面影响。
在此背景下，FINMA确认瑞士信贷满足适用于系统重要性银行的更高资本和流动性要求。同时，瑞士国家银行和瑞士金融市场监督管理局就市场不确定性发表联合声明表示，美国某些银行的问题不会对瑞士金融市场构成直接蔓延风险。
由此带来不同的结果：瑞信的实业资产并不坏，政府干预后马上会有新的投资资金涌入让它起死回生；而硅谷银行是金融资产坏死，找不到愿意投资的买家。这两者所面临流动性风险冲击下的底层逻辑是完全不一样的。
挤兑风暴持续，避险需求旺盛
近期美国Silvergate、硅谷银行和签名银行等三家银行相继宣布倒闭，官员和经济学家担心，这波银行爆雷恐持续曼延，让一家银行的倒闭演变成全面银行危机。危机背后暴露了美国金融系统的一系列漏洞，包括监管不力、激进加息等。担忧加剧导致资本市场投资者和企业避险情绪升温，迫切需要采取措施来规避系统性风险所带来的经济崩溃。
在此背景下，市场上几乎所有的美元基金和双币基金的财务部门都陆续被告知要做同一件事——尝试将SVB账户上的资金转移到其他更安全的大银行。据两家美元基金的GP透露，为了应对外部环境的变化，从去年他们就做出了资金管理上的调整，包括但不限于将资金转至瑞士的银行。
瑞士作为全球最大离岸金融中心的优势凸显
1. 瑞士法郎为世界避险货币
作为永久中立国，货币汇率不受欧盟经济及欧元走势影响；独立货币政策+中立政治体制+置顶全球的银行保密制度，让瑞士法郎成为世界公认的几大避险货币之一。
2. 瑞士通胀远低于欧美水平
瑞士保持长期的低通胀环境。2022年瑞士央行政策利率从0.5%升至1%，利率水平为2008年10月以来最高，通胀目标维持在0 - 2%之间，显著低于其他欧美央行。去年，瑞士的通货膨胀率为2.8%，而德国的年度通胀率达到了7.9%，为70余年来的最高水平；美国也高达7.5%。
3. 加入共同申报准则（CRS），对保密法的影响
即使在CRS全球适用的前提下，瑞士以银行保密法为根基所构建的森严保密体系，可以确保客户账户信息得以保持不被泄露，除非被怀疑有违法行为或者因其它原因被法院命令进行账户数据交换，从而给予了全球富豪较大的税务筹划空间。
4. 瑞士账户的安全保障
瑞士永久中立国的国家属性，以及瑞士透明的法律法规和政策的确定性，让瑞士毫无争议地成为全球最安全的金融资产安置地之一。全球许多国家的高净值家族、金融机构以及政府官员等均在瑞士安置资产。
5. 瑞士账户资金受到FINMA监管
瑞士金融市场监督管理局（FINMA）是目前与美国CFTC/NFA、英国FCA、日本FSA和香港SFC等一类监管齐肩的金融监管机构。其总部位于首都伯尔尼，是专门负责金融服务行业监管的政府机构。它的监管范围包含银行、证卷易所、保险公司、各类金融中介、证卷交易商（其中包括外汇交易商）。作为政府机构，FINMA直接受命于瑞士议会；在机构上、功能上、财务上独立于瑞士的中央银行与财政部。
虽然因为瑞士FINMA严格的货币投资监管提高了该行业在瑞士的门槛，但也使行业能够更加健康的发展。客户资金由FINMA和交易商的第三方监管银行共同监管，客户的账户资金将按瑞士银行的保险标准得到瑞士政府一定的保障，这也是瑞士货币监管中区别于其他国家的最大特点。纵使银行破产，每个储蓄账户均享受最高10万瑞郎（约合人民币64万元）的保险赔偿；而证券期货类资产则是账户里有多少赔多少。
结语：
在市场尚未完全稳定之前，投资者避险需求旺盛，迫切寻求具备完善制度环境、业务环境和人才环境甚至开放环境的资金避风港，避免高杠杆同质化投资所造成的流动性风险。得益于严格的监管体制、健全的银行体系和先进的资产管理水平，瑞士在世界银行业与保险业中始终处于领先地位，是全球最安全的财富管理目的地。
本文转载自瑞士雷梭勒家族办公室，如有侵权，敬请告知删除。
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